暖流资产：4500点关口，抄底还是出局

周四早盘，沪指高开冲上4700后快速回落，临近尾盘大幅跳水，连续跌破4600、4500整数关口，临近收盘小幅回升险守4500。4500点关口背后，是抄底，还是出局？

暖流资产研究报告指出，短期市场情绪的修复需要时间，至少在量能有效放大、指数站稳月线之前，仓位控制尤为重要，保持中仓位都是比较合理的选择。同时，短期市场风格已经从创业板向主板轮动，选股尤为慎重。

暖流资产提示，要结合中报发布将业绩基准作为重要选股方向；选择业绩有支撑、估值有优势、改革有预期的周期性蓝筹股和消费类白马股，以及高送转预期、业绩预增的个股，最好是前期滞涨且量能放大的个股。在行业方面，重点关注地产产业链、资源股（煤炭有色钢铁）、航天军工等；概念方面，重点关注国企改革、智能制造、现代医疗、体育概念等。

不难看出， “端午劫”对于市场情绪的打击是巨大的；情绪修复、信心重建需要一个较为漫长的过程。暖流资产认为，本轮牛市已经从疯牛、快牛向稳牛、慢牛转化，牛市征途不再一帆风顺，市场将以时间换空间；指数大开大合、波动回升成为常态，主板、创业板从普涨到分化，板块和行业演绎冰火两重天。

但乌云压顶不改牛市雄心。在连续下跌的背后，抄底和出局这样的二选一模式不是我们给出的答案。我们要主动适应牛市风格的变化，增强风控意识、严格仓位控制、强化选股能力；唯有这样，才能在牛市的第二阶段立于不败之地。

当前市场是一个典型的矛盾体，需要关注如下几个方面：首先，短期市场逻辑是清晰而混沌的，量能演化是反弹行情的试金石。说它清晰，是因为打新资金回流、抄底资金介入带动市场人气，蓝筹崛起带动指数反弹。说它混沌，是因为打新资金的回流力度、抄底资金的持续时间是难以预料的。至少从周二至周四的情况来看，量能迟迟未能有效放大，指数频频出现盘中跳水，这说明市场情绪并未完全修复、资金面仍有较大分歧，这是制约行情修复时间和反弹高度的最大因素，且不能排除二次探底的风险。

其次，消息面上的利好和利空是相对的，牛市中集中出现利好反而值得警惕。有这样一句话，当市场只能通过利好消息拉动行情走势的时候，牛市就接近尾声了。我们强调，当前的市场大环境并没有发生根本变化，牛市刚刚走完一半甚至不到一半。但是，短期利好的集中释放仍使我们嗅到一丝不安的因素。特别是对于“取消存贷比”这一利好，由于此前已经充分预期，利好兑现反成利空，我们也看到银行股的高开低走对于指数层面的打击是巨大的。同时，央行重启7天期逆回购，看似呵护短期资金面，但是市场解读为短期降准概率下降，反而对市场情绪有所打压。

最后，主板和创业板的分化逐渐加大，均衡配置不再是稳健选择。根据季节四方模型推演，我们在六月初就正式提出短期市场风格从创业板向主板轮动。判断依据是：一是经济企稳信号逐渐增强，二是流动性年中惯性收紧。因此，配置重点是叠加改革预期的周期性蓝筹和前期高度滞涨的消费类白马。虽然经历了短期市场巨震，但是这两类板块的市场表现也显著好于以TMT为代表的创业板。

未来1-2月，经济企稳信号有望继续增强，流动性宽松局面虽好于年中节点但是大概率不及四、五月。我们认为，主板行情仍将进一步演绎。操作层面，在主板推动的慢牛行情中，行情反复、指数波动是常态。对此，投资者要有更强的容忍度；同时，仓位控制尤显重要，是避免净值波动的最有效利器。